水羊股份(300740)公司点评报告:Q2净利率季度新高,股权激励锚定全年3亿利润

事件:公司发布2023中期业绩

2023H1收入22.9亿元(+4%),归母净利1.43亿元(+72%),扣非归母净利1.47亿元(+102%);单Q2收入12.43亿元(+8%),归母净利0.90亿元(+119%),扣非归母净利1.11亿元(+178%)。


(资料图片)

收入拆分:

①按品类:面膜收入4.5亿元(-0.5%),水乳膏霜收入17.16亿元(+4.5%),品牌管理服务收入0.94亿元(-4%)。

②按销售模式:自有平台收入1.86亿元(+1.47%),第三方平台收入18.29亿元(-4.56%),其中淘系收入7.57亿元(-12.62%),抖音收入5亿元(+137.4%)。

盈利拆分:高附加值单品推动毛利提升,叠加销售费率优化推动净利率季度新高

①毛利率:公司23H1毛利率56.92%(+1.92pct),其中Q2毛利率59.61%(+3.95pct),毛利率显著提升主因高附加值品牌收入占比提升导致。

②费用率:公司2023H1销售、管理、研发费率各40.48%(-2.6pct),5.02%(+0.54pct),2.01%(+0.05pct),销售费率显著优化。

③净利率:公司2023H1净利率6.4%(+2.67pct),其中Q2净利率7.26%(+3.70pct),毛利提升叠加销售费率优化推动净利率近期新高。

发布股权激励锚定高增,2023利润yoy+140%①激励工具:限制性股票326.89万股(占总股本0.84%)。

②激励对象:不超过345人,主要包括公司董事、高级管理人员以及公司(含子公司)其他核心员工。

③授予价格:7.87元/股(约占当日收盘价15.81元/股的49.78%)。

④激励目标:2023、2024年净利润不低于3/4亿元,测算对应同比增速140%、33%。

⑤激励总成本:共计2,602.44万元,2023-2025年各649/1,517/436万元。

投资建议:继续看好伊菲丹超预期爆发带来的公司业绩拐点,收购伊菲丹+研发底层加码持续赋能+自有品牌持续优化三重积极变化,23Q1起公司净利率逐季提升,股权激励锚定高增,预计2023年归母净利3亿元,对应23年PE21x,上调评级至“强烈推荐”。

风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;新品类培育团队不达要求等。

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